Χρύσανθος Λαζαρίδης

Η αντίφαση και η διέξοδος

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) ανέβασε τα επιτόκια, ενώ η αμερικανική Fed αρνήθηκε να κάνει το ίδιο. Προέκυψε έτσι μια στρατηγική «αντίφαση» ανάμεσά τους, που μπορεί να αρθεί με δύο τρόπους:

είτε αν η αμερικανική Fed αποφασίσει αργότερα να ανεβάσει κι εκείνη τα επιτόκιά της

είτε αν η ΕΚΤ αποφασίσει αργότερα να μειώσει τα δικά της επιτόκια.

Αν συμβεί το πρώτο, αν αρχίσουν να αυξάνονται τα αμερικανικά επιτόκια, τότε θα ανέβει το δολάριο. Αλλά όσο υπάρχει αστάθεια στη Μέση Ανατολή δεν θα σταματήσει η άνοδος του πετρελαίου, ενώ ΗΠΑ και Ευρώπη θα μπουν σε βαθιά ύφεση (λόγω υψηλότερων επιτοκίων).

Μια παρατεταμένη ύφεση, όμως, θα επιδεινώσει τα ελλείμματα και στις δύο πλευρές του Ατλαντικού. Γιατί τα ελλείμματα έχουν αντι-κυκλικό χαρακτήρα, δηλαδή διευρύνονται με την ύφεση και «απορροφώνται» με την οικονομική ανάκαμψη. Συνεπώς, για να «σταθεροποιήσουμε» τις τιμές, θα έχουμε ανατρέψει τις μείζονες μακροοικονομικές ισορροπίες τόσο στις ΗΠΑ όσο και στην Ευρώπη…

Αν, αντίθετα, μειωθούν τα ευρωπαϊκά επιτόκια, πάλι θα ανέβει το δολάριο, αλλά με λιγότερο πιθανή την ύφεση πλέον σε Ευρώπη και ΗΠΑ. Οπότε η άνοδος του δολαρίου θα είναι μεγαλύτερη και είναι πιο πιθανό να φρενάρει η άνοδος του πετρελαίου. Τότε θα έχουμε ταυτόχρονη μείωση του πληθωρισμού (λόγω πτώσης του πετρελαίου) και καταπολέμηση της ύφεσης (λόγω μείωσης των επιτοκίων στην Ευρώπη και σταθεροποίησής τους σε χαμηλά επίπεδα στις ΗΠΑ).

Η άνοδος του δολαρίου που θα προκύψει από μια πτώση των ευρωπαϊκών επιτοκίων θα είναι ευρύτερη και μονιμότερη από εκείνη που θα προκύψει από αύξηση των αμερικανικών επιτοκίων σε συνθήκες ύφεσης.
Για να πέσει το πετρέλαιο χρειαζόμαστε υψηλότερο δολάριο και σταθερότητα στη Μέση Ανατολή. Οι κεντρικές τράπεζες δεν μπορούν να σταθεροποιήσουν τη Μέση Ανατολή, αλλά μπορούν από κοινού να ανεβάσουν το δολάριο, ρίχνοντας τα επιτόκια στην Ευρώπη, όχι αυξάνοντας τα επιτόκια σε Ευρώπη και ΗΠΑ.

Χρειάζεται συντονισμός ανάμεσα στις κεντρικές τράπεζες Ευρώπης και ΗΠΑ. Σήμερα κινούνται αντίθετα. Και αύριο κινδυνεύουν να κινηθούν μαζί αλλά προς λάθος κατεύθυνση: προς διαδοχικές αυξήσεις επιτοκίων και στις δύο πλευρές του Ατλαντικού. Ενώ απαιτείται συντονισμένη κίνηση προς υψηλότερο δολάριο με χαμηλότερα επιτόκια στην Ευρώπη.

Posted at 01:48PM Jul 06, 2008 by ET Administrator in Γενικά  |  Σχόλια[0]